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Los fondos ‘buitre’ aterrizan en España a por firmas en crisis

Publicado el 05-08-2008 , por E. Calatrava/ I. Elizalde

El cambio de ciclo acelera la entrada de entidades especialistas en la compra de empresas con problemas, como Arques, Sun Capital, H.I.G. o Thesan. Los expertos consideran que 2009 será clave en su desarrollo.

En los blogs se conocen como  fondos buitre (vulture funds), aunque ellos prefieren denominarse distressed funds, es decir, fondos interesados en empresas en crisis. El cambio de ciclo en la economía española ya ha despertado su atención y, según los expertos, el próximo ejercicio 2009 será clave para su desarrollo. Algunas fuentes apuntan que, en dos o tres años, serán protagonistas en multitud de operaciones, ya que la crisis económica obligará a las reestructuraciones empresariales, un campo donde estas firmas son especialistas.

Su filosofía es la entrada en empresas con problemas financieros que adquieren a un precio bajo y en las que ponen en marcha un plan de reestructuración, que en muchos casos sus actuales propietarios serían incapaces de acometer, tanto por falta de capital como por la dureza de las medidas que se adoptan.

Son fondos itinerantes, en la mayoría de las ocasiones oportunistas, que actúan con un amplia margen de discrecionalidad, es decir, los inversores confían plenamente en la gestión y les dan absoluta libertad para entrar prácticamente en todos los sectores.

Estrategia
Su desembarco en una compañía viene precedido de un plan claro de acción, que incluye decisiones drásticas en los primeros cien días que implican desde desinversiones y cierres de centros de producción hasta despidos o cambios en el organigrama directivo. “Diversifican su riesgo con una cartera de entre ocho y diez empresas adquiridas a precio de saldo.

Salvan lo que pueden y, en ocasiones, fracasan; pero, con que acierten en una o dos operaciones, los números les salen, ya que previamente han invertido muy poco capital”, detalla un directivo de banca de inversión que ha trabajado con ellos y que prefiere mantener el anonimato.

El origen de estos fondos es Estados Unidos, mercado que cuenta con especialistas como Avenue Capital Partners, que a través de su fondo Avenue Europe Special Situations Fund dispone de 1.500 millones de euros para invertir en Europa; Cerberus Capital Management, que en mayo de 2007 cerró la adquisición de Chrysler; el fondo de fondos Harbinguer Capital Partners, o KPS Capital Partners, que mediante KPS Special Situations Funds dispone de 1.800 millones de dólares (1.157 millones de euros).

Su desarrollo en Europa ha sido más tardío, pero ya existen jugadores importantes como Arques Industries, una firma alemana cuyas acciones cotizan en bolsa y que se ocupa de la adquisición y reestructuración de empresas. Arques Industries ya ha tomado posiciones en el mercado español, a través de su filial Arques Iberia. En abril de este año cerró la compra a Agbar de ASM Transporte Urgente, empresa que, en 2006, registró unas pérdidas de un millón de euros. También participa en Calibrados de Precisión (Capresa) y acaba de desinvertir en la química Oxiris.

Nuevos en el mercado
El banco japonés Nomura ha desembarcado en España de la mano de la firma de capital riesgo Thesan Capital, en la que es su principal inversor. Este fondo, gestionado por dos ex ejecutivos de Campofrío, José Luis Macho y José Miguel Garrido, así como por Santiago Corral, socio director de Nomura, cuenta con 200 millones de euros para adquirir compañías en crisis (tal y como adelantó EXPANSIÓN el pasado 28 de abril de 2008). El grupo de talleres automovilísticos Aurgi, en proceso concursal desde hace casi un año y con unas deudas superiores a 47 millones de euros, podría constituir una de sus primeras inversiones.

Por su parte, la firma de capital riesgo N+1 ha creado un vehículo especializado en este tipo de inversión, N+1 R Asesoramiento de Gestión, que asesora en procesos de reestructuración a empresas en crisis. Comenzó con un vehículo de inversión de 50 millones de euros que se ha reconvertido en un fondo de 300 millones para invertir en compañías medianas no cotizadas que no están cumpliendo objetivos.

Otros inversores extranjeros, especializados en comprar activos con descuento, como los americanos Sun Capital o H.I.G., con sede en Miami, también han empezado a reunirse con bancos de inversión de Madrid para estudiar oportunidades de negocio, según destacan fuentes del sector.

Para Sun Capital, España es un mercado en el que indirectamente está presente a través de la firma francesa DB Apparel, fabricante de enseñas como Abanderado, Unno o Princesa. A principios de año, DB Apparel anunció el cierre de sus dos plantas en Girona.

Estos fondos no pierden de vista a muchas empresas participadas por el capital riesgo, que pueden llegar a incumplir las condiciones de vigilancia (covenants) impuestas por los bancos, situación que puede terminar en una suspensión de pagos. Ya empiezan a aflorar algunos ejemplos. El último ha sido el Grupo Prometheus (Master Cadena e Idea), propiedad de Change Capital Partners, que hace quince días se declaró insolvente con una deuda que ronda los 190 millones. Esta firma se suma a Aurgi y a los cines Ábaco, de Mercapital.